"Jackson Hole" เขย่าการเงิน เมื่อประธานเฟด คือผู้กุมชะตาสินทรัพย์ลงทุน

แล้วทำไม Jackson Hole ที่จัดขึ้นที่รัฐไวโอมิ่งถึงมีผลต่อตลาดการเงินไปโลกได้อย่างมหาศาล ความสัมพันธ์นั้นอยู่ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯที่เป็นผู้กำหนดทิศทางอัตราดอกเบี้ย ซึ่งก็จะมีผลต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเกิดการเปลี่ยนแปลง ก็จะกระทบกับค่าเงินดอลลาร์ เมื่อค่าเงินเกิดการเปลี่ยนแปลง กระแสการหมุนเวียนเงินทุนในโลกก็เปลี่ยนแปลงตามไปด้วย เมื่อกระแสเงินทุนเปลี่ยน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเปลี่ยน สินทรัพยลงทุนทั่วโลกก็เปลี่ยนแปลงตามด้วยเช่นเดียวกัน

สิ่งที่นักลงทุนจับตาสัญญาณเรื่องดอกเบี้ยของเฟด คำถามสำคัญคือเฟดจะลดดอกเบี้ย คงดอกเบี้ยในระดับสูง หรือมีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่ หากประธานเฟดส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงิน หรือ Dovish ตลาดอาจคาดการณ์ว่าดอกเบี้ยจะลดลง ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ มีแนวโน้มลดลง และช่วยสนับสนุนหุ้น ตลาดเกิดใหม่ และทองคำ ในทางกลับกัน หากส่งสัญญาณเข้มงวด หรือ Hawkish ผลตอบแทนพันธบัตร และดอลลาร์อินเด็กซ์อาจปรับตัวขึ้น ขณะที่สินทรัพย์เสี่ยงมีโอกาสถูกกดดัน

ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีความสำคัญมาก Jackson Hole ปีนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดพันธบัตรกำลังเผชิญแรงกดดัน โดยเฉพาะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว ซึ่งอยู่ในระดับสูง เพราะ Bond Yield สหรัฐฯ เป็นเหมือนต้นทุนเงินของระบบการเงินโลก และยังถูกวิเคราะห์ในฐานะผลตอบแทนไร้ความเสี่ยง หรือ Risk Free Rate ซึ่งเป็นองค์ประกอบสำคัญในการใช้วิเคราะห์การลงทุนในทุกสินทรัพย์ รวมถึงการบริหารพอร์ตลงทุนอีกด้วย และเมื่อ Bond Yield สูงขึ้น จะส่งผลต่อต้นทุนการกู้ยืม ดอกเบี้ยสินเชื่อต่างๆ ต้นทุนการระดมทุนของบริษัท การประเมินมูลค่าหุ้น กระแสเงินทุนในตลาดเกิดใหม่ และค่าเงินดอลลาร์

ขณะที่ตลาดหุ้นทั่วโลก โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยี อาจได้รับผลกระทบอย่างมาก เพราะบริษัทที่จะมีการเติบโตสูงมูลค่าหุ้นมักจะขึ้นอยู่กับกำไรที่จะเกิดขึ้นในอนาคต เมื่อดอกเบี้ยสูงขึ้น มูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตจะลดลง การประเมิน Valuation จำเป็นที่จะต้องวิเคราะห์กันใหม่

ส่วนทองคำที่เป็นเหมือน Store of Value ก็จะได้รับผลกระทบ เพราะทองคำไม่ให้ผลตอบแทนในลักษณะดอกเบี้ย หรือกระแสเงินสดเหมือนพันธบัตร ดังนั้นโดยทฤษฎี เพราะเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรลดลง ต้นทุนในการถือครองทองคำลดลง ทองคำจะมีความน่าสนใจมากขึ้น ในทางกลับกันถ้าผลตอบแทนจากพันธบัตรเพิ่มขึ้น ต้นทุนการถือครองทองคำก็เพิ่มขึ้น ทองคำก็จะเผชิญแรงกดดัน

สิ่งที่น่าจับตาในการประชุม Jakson Hole ในครั้งนี้ คือการเป็นครั้งแรกของเควิน วอร์ชในฐานะประธานเฟดที่จะขึ้นกล่าวปาฐกถา ทำให้นักลงทุนจับตาแนวทาง และการสื่อสารนโยบายการเงิน ท่ามกลางตลาดพันธบัตรที่กำลังเผชิญแรงกดดัน โดยผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวอยู่ในระดับสูง ประกอบกับความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ รวมถึงการขาดดุลงบประมาณมหาศาลอย่างต่อเนื่อง

Jackson Hole จึงไม่ได้มีความสำคัญเพราะเป็นแค่การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่กลับมีความสำคัญเพราะคำพูดของประธานเฟด สามารถเปลี่ยนแปลงทิศทางของโลกการเงินทั่วโลกได้ด้วยคำพูดไม่กี่ประโยค