ย้อนอดีตหุ้นไทย "ยุครัฐบาลไหนรุ่ง-ร่วง" ท่ามกลางการเมืองระอุรอบใหม่

ฝั่ง “ฐกฤต ชาติเชิดศักดิ์" AISA, CFTe ผู้ช่วยผู้อำนวยการ ฝ่ายวิจัย  บล.กรุงศรี  ประเมิน ฉากทัศน์การเมือง (Political Scenarios)  ไว้ 3 สถานการณ์ 1.กรณีนายกฯ ลาออก ตั้ง ครม. ใหม่    กรณีนี้ลดแรงกดดันได้เร็ว แต่ยังมีความเสี่ยงต่อเสถียรภาพระยะกลางจากการฟอร์มทีมใหม่ 2. กรณียุบสภาฯ เลือกตั้งใหม่ใน 45-60 วัน นับจากวันยุบสภาฯ  SET มีโอกาสฟื้นตัวเร็ว เมื่อเริ่มชัดเจน เป็นกระบวนการ Refresh ตลาดระยะสั้น   แต่มีผลกระทบต่องบประมาณปี 2569 ชั่วคราว แม้ช่วยคืนความชัดเจนระยะกลาง 3. กรณี รัฐบาลเดินหน้าต่อ เพื่อพลักดันร่างงบประมาณปี 2569 เดินหน้าด้วยเสียงปริ่มน้ำ < 275 เสียง ความเสี่ยงต่อเสถียรภาพในสภาฯ สูง จำกัด Upside ของ SET ในระยะสั้น แต่ถ้าผ่านร่างงบประมาณได้ จะสร้างโอกาสด้านเศรษฐกิจระยะกลาง-ยาว  

โดยปัจจุบัน อยู่ที่กรณีที่ 3 ประเมิน SET ที่เริ่มสะท้อนความกังวลการเมืองตั้งแต่ 13 พ.ค. และปรับตัวลงแล้วราว -12% สะท้อนความเสี่ยงการเมืองไปพอสมควรแล้ว หากอิงสถิติการเคลื่อนไหวในอดีต ช่วงที่มีสถานการณ์การเมืองที่คล้ายกัน คือ เหตุการณ์ยุบสภา อาทิ  1. ทักษิณ ชินวัตร ยุบสภา ม.ค. - ก.พ. 2006  2. ตุลาการภิวัฒน์ (ศาลตัดสินผลการเลือกตั้งไม่ชอบด้วยรัฐธรรมนูญ) พ.ค. - มิ.ย.2006    3.รัฐประหาร 19 ก.ย. 2006  4.  อภิสิทธิ์ เวชชาชีวะ ยุบสภา 21 เม.ย. – 6 พ.ค.2011  5.ยิ่งลักษณ์ ชินวัตร ยุบสภา 8 ต.ค.2013- 3 ม.ค.2014   6.รัฐประหาร 22 พฤษภาคม 2014  พบว่า สถิติผลตอบแทนตลาดหุ้นไทยเฉลี่ย ติดลบ - 9.2%  

ดังนั้นระยะสั้น ประเมินแนวรับ SET Index รอบนี้ คือ 1,070-1,056 จุด (SET low ต่ำสุดของปีนี้เมื่อวันที่ 8 เม.ย.) หากสถานการณ์อยู่ในกรอบที่เราประเมิน (กรณี Worst ที่เกิดกลไกนอกเหนือการดำเนินตามเงื่อนไขสภามองราว 1000 จุด)    กอปรกับ สถานการณ์ที่ใกล้มีความชัดเจน จากวานนี้ที่เริ่มมีจุดเปลี่ยน ทำให้ประเมิน Risk Sentiment น่าจะอยู่ในขาปลายแล้ว  โดยSET ปรับฐาน -12% จากกลางเดือน พ.ค. 68 ถึงระดับต่ำสุดวันนี้ และ มี ERP ปัจจุบัน 5.85% > ค่าเฉลี่ย +2.5SD หรือเพิ่ม 1.16% มากกว่าค่าเฉลี่ยการเมืองในอดีต น่าจะตอบรับไปมากระดับหนึ่ง 

 โดยแนะนำระยะสั้น เน้นพักเงินบางส่วนในหุ้นกลุ่ม Global Plays  (กลุ่มพลังงาน น้ำมัน กลุ่มปิโตรเคมี และส่งออก)  เน้น PTTEP, PTT, PTTGC, MINT ที่มี  Earnings Visibility และถูกกระทบการเมืองน้อย  ผสานทยอยสะสมหุ้น Domestic ที่ตอบรับความเสี่ยงการเมืองไปมาก เน้นกลุ่มที่เป็นแกนขับเคลื่อนเศรษฐกิจระยะกลาง-ยาว อาทิ Infra Tech โรงไฟฟ้า GULF สื่อสาร ADVANC ภาคบริการที่หุ้นมีความมั่นคงสูง ร.พ. BDMS, BCH ค้าปลีก CPALL ท่องเที่ยว CENTEL

ปิดท้ายที่ "บล.หยวนต้า " ระบุว่า การถอนตัวออกจากรัฐบาลของพรรคภูมิใจไทย ทำให้สถานะของรัฐบาลมี ความเสี่ยงด้านเสถียรภาพมากขึ้น โดยจากการประเมินเบื้องต้นตามข้อมูล ข่าวการเมืองที่เปิดเผยโดยทั่วไป เสียงในสภาฯ มีทั้งสิ้น 495 เสียง การมี เสียงเกินครึ่งสภาฯเพื่อดารงสถานะความเป็นรัฐบาลเสียงข้างมาก คือ ต้องรวมเสียงให้ได้มากกว่า 248 เสียง 

แต่หลังจากพรรคภูมิใจไทยถอนตัว ซึ่งมีเสียงราว 69 เสียง ทาให้เสียง ของรัฐบาลลดลงจาก 324 เสียง เหลือราว 255 เสียง ซึ่งถือว่ามีความ เสี่ยงมากเมื่อเทียบกับรัฐบาล พล.อ.ประยุทธ์ (ชุดก่อนหน้า) มี 278 เสียง เพราะฉะนั้น ถ้ามีการถอนตัวจากพรรคร่วมรัฐบาลเพิ่มเติมอีกอย่างน้อย 1 พรรค จาก พรรคที่มีเสียงอย่างมีนัยสาคัญ เช่น รวมไทยสร้างชาติ 36 เสียง, พรรคประชาธิปัตย์ 25 เสียง, หรือพรรคชาติไทยพัฒนา 10 เสียง รัฐบาลจะกลายเป็นรัฐบาลเสียงปริ่มน้าหรือเสียงข้างน้อยทันที ซึ่งจะ บริหารประเทศได้อย่างยากลาบาก เพราะต้องคอยขอเสียงสนับสนุนจาก ฝ่ายค้าน หากต้องการผ่านกฎหมายสาคัญ 

ในกรณีที่เกิดเหตุการณ์ดังกล่าว เราประเมินว่ารัฐบาลมี 3 ทางเลือก คือ 1. บริหารประเทศด้วยเสียงข้างน้อย  2. นาย ก ฯ ลาออก เพื่อสรรหานายกฯ และ จัดตั้ง ครม. ชุดใหม่ผ่าน กระบวนการของสภาฯ 3. นายกฯประกาศยุบสภาฯ เพื่อคืนอานาจให้ประชาชนผ่านการเลือกตั้ง  

โดยการประเมินผลกระทบด้านปัจจัยการเมืองต่อ SET Index เราอิงที่ความ ชัดเจน ความเร็วในการเปลี่ยนแปลงรัฐบาล และความต่อเนื่องในการดำเนินนโยบาย ประกอบกับการวิเคราะห์เชิงปริมาณโดยอิงสถิติที่เกิดขึ้นใน อดีตเป็นสาคัญ 

ทางเลือกที่เป็นบวกต่อ SET Index มากที่สุด คือ นายกฯลาออก เพราะใช้เวลาสรรหาสั้น โดยเทียบกรณี "เศรษฐา" พ้นตำแหน่ง 14 ส.ค. 2024 สภาฯสามารถเลือกนายกฯ คนใหม่ได้อย่างรวดเร็วในวันที่ 16 ส.ค. 2024 โดยในส่วนของข้อมูลเชิงสถิติ วันที่ 14 ส.ค. 2024 SET Index ลงไปทำจุดต่ำสุด -1.3% ก่อนจะเด้งขึ้นมาปิดลบเพียง -0.4% และหลังจากนั้น SET Index บวก +3.1% ในช่วง 5 วันทำการ 

ทางเลือกที่เป็นลบต่อ SET Index มากที่สุด คือ การบริหารประเทศด้วย เสียงข้างน้อย เพราะจะกระตุ้นเศรษฐกิจได้ด้วยงบประมาณที่จำกัด และ นายกฯมีความเสี่ยงที่จะต้องยุบสภาฯหรือลาออกตามมา หากไม่สามารถ ผ่านกฎหมายสาคัญต่อสภาฯ เช่น พ.ร.บ. งบประมาณรายจ่ายประจำปี 

กรณียุบสภาฯเรามองเป็นกลาง สถานการณ์จะนิ่งขึ้น แต่ต้องใช้เวลา เลือกตั้งใหม่ใน 45-60 วัน และแม้รัฐบาลชุดเดิมยังปฏิบัติหน้าที่ต่อไปได้ จนกว่าจะได้รัฐบาลชุดใหม่ แต่การพิจารณางบประมาณปี 2026 หรือการเจรจาการค้ากับสหรัฐฯ อาจไม่สามารถดาเนินการได้อย่างเต็มที่ ส่วนสถิติ ต่อ SET Index การยุบสภาฯล่าสุด คือ รัฐบาลพล.อ.ประยุทธ์ 20 มี.ค. 2023 พบว่า SET Index ลงไปทำจุดต่ำสุด -1.3% ก่อนจะเด้งขึ้นมาปิดลบ -0.5% และหลังจากนั้นพลิกมาบวก +2.4% ในช่วง 5 วันทำการ

ดังนั้นประเมินว่า SET Index ที่ Underperform ตลาดหุ้นภูมิภาค ในเดือน มิ.ย. โดย -4.8% MTD เทียบกับ MSCI Asia ex. Japan ที่ +3.7% MTD คงหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่จะสรุปว่า  เป็นเพราะปัจจัยการเมืองในประเทศ ทั้งกรณีชั้น 14 รพ.ตำรวจ การปรับ ครม. ความขัดแย้งในพรรคร่วมรัฐบาล และความขัดแย้งพื้นที่ ชายแดนไทย-กัมพูชา 

โดยเฉพาะการแก้ปัญหาพื้นที่ชายแดนที่กระทบ เสถียรภาพของรัฐบาลมากที่สุด ส่งผลให้พรรคร่วมรัฐบาล คือ ภูมิใจไทยประกาศถอนตัว ทำให้เสียงของพรรคร่วมรัฐบาลลดลงเหลือประมาณ 255 เสียง จาก 324 เสียง ถือเป็นความเสี่ยงด้านเสถียรภาพ เพราะเป็นระดับที่ปริ่มน้าเมื่อเทียบกับ เสียงกึ่งหนึ่งของสภาฯที่ 248 เสียง หากมีพรรคร่วมรัฐบาลถอนตัวเพิ่มเติมจะเข้าสู่เงื่อนไขรัฐบาลเสียงข้างน้อย ที่นำไปสู่การลาออกของนายกฯหรือ การยุบสภาฯทันที 

แม้ปัจจัยการเมืองยังกดดัน แต่เราประเมินว่าใกล้ ถึงจุดเปลี่ยนสาคัญ ซึ่งถ้าอิงข้อมูลตามสถิติ ไม่ว่า จะเป็นกรณียุบสภาฯ หรือสรรหานายกฯใหม่ผ่าน กระบวนการสภาฯ SET Index ถูกกระแทกก่อนในช่วงแรก แต่ไม่มากนัก โดยวันที่ประกาศลงไปทำจุดต่าสุด -1.3% ซึ่งมักเป็น Bottom ของรอบนั้น ก่อนจะฟื้นตัวรับข่าวการจัดตั้งรัฐบาลชุดใหม่ และความคาดหวังเชิงบวกต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่จะเร่งตัวตามมา

ในเชิงของกลยุทธ์การลงทุน ระหว่างรอความ ชัดเจนด้านปัจจัยการเมือง แนะนำสลับเก็งกาไรใน Global Play เช่นพลังงานต้นน้ำ โรงกลั่น ปิโตร เคมี หรือพักเงินใน Defensive Play เช่นกลุ่ม REIT แล้วค่อยกลับมา Buy on fact หุ้นขนาดใหญ่ที่ผลประกอบการ ยังโตดี เมื่อการเมืองเปลี่ยนแปลงชัดเจน ช่น ADVANC, TRUE, CPALL, CPAXT, BDMS, MINT , KBANK , SCB , GULF, GPSC, BEM เป็นต้น

ก้าวย่างต่อไปที่หลายฝ่ายจับตา คงอยู่ที่พรรคเพื่อไทยว่าจะเกลี่ยเก้าอี้ใหม่ให้ลงตัวได้อย่างไร หลังไร้เงาพรรคภูมิใจไทย เพื่อประคองเสถียรภาพรัฐบาลให้ฝ่ามรสุมในขณะนี้ไปให้ได้  ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจไทยที่กำลังเผชิญความสุ่มเสี่ยงจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์ และความขัดแย้งทางการค้าระหว่างประเทศ ที่พร้อมจะทวีความรุนแรงขึ้นทุกเมื่อ ดังนั้นการลงทุนในช่วงนี้นักลงทุนต้องระมัดระวังการลงทุน เกาะติดตลาดใกล้ชิด และอย่าผลีผลามเข้าลงทุน เพราะปัจจัยที่ยืนรออยู่ตรงหน้า พร้อมจะพลิกผันได้ตลอดเวลา....